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调味品行业:投资价值再发现
1、目前行业处于历史更好的发展阶段,渠道能力和创新能力强,品牌知名度低的调味品企业不会成为市场的主导。调味品是中华饮食文化的最重要组成部分,意味着长青行业。
2000年后,经过人口流动、产品结构调整和国际资本整合,行业进入快速发展阶段,2001年至2012年行业收入增长率达到20%,利润总额增长率约为27%,总销售额也达到2300亿元。未来受益于产品细分、品牌意识增强、消费升级和区域品牌全国简化等因素,行业将在未来保持较快的增长,其中重点是希望渠道能力和创新能力强、品牌知名度低的企业。
2、今后3~5年行业收益增长率将来保持15%。目前,国内调味品行业渠道中餐饮、家庭和工业渠道各占40%、30%和30%。饮食渠道中调味料的快速增长主要来自饮食业自身的快速增长、调味料消费额在饮食业销售额的增加。
家庭消费渠道的快速增长主要是由于消费升级的推动,工业渠道的快速增长受益于食品企业的稳定市场需求。综合计算未来3~5年行业填充增长率平均为15%。
3、国内调味料公司发展阶段不同,但看点不足。目前,国内外优秀调味品企业呈现单品突破-多品种扩张-多样化或国际化发展的途径。
其中,单品突破发展阶段是调味料企业以前区域化兴起或全国化发展的基础,费用投入少,企业收益力不强的多品种扩展阶段是企业优良收益释放期多样化或国际化发展是调味料企业提供新增长点的主要方式。海天味业已经进入多品种扩展阶段(更好的新品种被引入公司销售网络),添加食品需要更大的新单品来推进渠道和品牌突破(公司已经发售了大单品战略),中火炬高新技术、恒顺醋业、涪陵榨菜、佳隆株式会社在单品突破后期、多品种引进前期,将来重点关注新品种的发展状况。
4、重点子行业投资逻辑和重点推荐公司:嘉宝贝酱油行业:当前行业发展量增加,消费升级趋势显着。但是,未来随着行业收益增长速度的上升和龙头企业的大幅度扩大,行业未来进入断裂式竞争阶段,行业集中度进一步提高,重点寄予期待已经完成全国简化的公司海天味业和强大地区公司增加食品和中火炬高新技术等。
三者中,首次推进添加食品,今年招募项目释放后,收益首先出现拐点,增长速度将来相似20%,其次是海天味业,渠道建设的前进和产品集团优势的强化可以使公司业绩稳定增长的中火炬高新技术已经进入业绩稳定释放期,长年快速增长趋势确立,房地产收益上升14年或业绩年轻。醋行业:目前国内醋人均消费量低,提高空间小。同时,醋消费具有较强的地区性,行业集中度高,受影响行业领导发展,重点推荐恒顺醋业,公司已经讨论主业,业绩提高倾向确立,除此之外,还关注享有醋业务的其他调味料公司,如海天味业和添加食品等。
除了上面四家公司,还建议投资者关注涪陵榨菜和佳隆股份。前者在强大的主业下扩大萝卜干和海带线的新品种,为公司流通新的成长点。
后者也将在未来复制这条发展路线。以上所有公司除佳隆股份外都是推荐评价,佳隆股份后不评价。
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